事件:
   
公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入201.3亿元,同比减少-20.2%;实现归属于上市公司股东的净利润11.3亿元,增幅126.4%;实现基本每股收益0.28元,增幅120%。
   
观点:
   
铸管及管件产量增加,净利润大幅增长。报告期内,公司累计完成产量:铸管及管件117.80万吨、粗钢226.79万吨、钢材233.69万吨、钢格板3.45万吨,同比分别增长:9.46%、-4.54%、-3.85%、2.62%;实现营业收入201.3亿元,同比减少-20.2%,营收收入和营业成本同比减少20%,主要来自于分销配送业务的减少;实现归属于上市公司股东的净利润11.3亿元,增幅126.4%。
   
核心产品的毛利率大幅提高。报告期内,主要产品的价格中枢较上年持续上移,同时公司加强成本管控,钢材和铸管两大核心产品的毛利率分别达到21.6%和20.3%,较去年同期分别提高5.7个百分点和5.9个百分点。
   
财务费用显著降低,销售费用维持不变,经营活动现金流大幅增加。报告期内公司财务费用为2.68亿元,同比减少15.1%,主要是筹资手段多元化降低了融资成本;公司管理费用和销售费用分别为4.34亿元和0.57,分别同比增加28.6%和2.74%,管理费用增加主要是研发费用提高;经营活动现金流净额为19.12亿,同比增加69%,主要是盈利能力增强带来。
   
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为391.1亿元、413.5亿元和423.3亿元;归母净利润分别为20.7亿元、23.5亿元和25.5亿元;EPS分别为0.52元、0.59元和0.63元,对应PE分别为8.6X、7.6X和7.1X,首次给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:
   
下游需求不及预期;供给侧改革效果不及预期。